Supermarchés ICNMarket SA : s’étendre ou … ?

Au travers de ce cas, nous vous demandons de présenter une analyse complète des options stratégiques qui s’offrent aux Supermarchés ICNMarket SA.

La restitution se fera sous la forme d’une présentation powerpoint et d’un excel qui seront envoyés à l’adresse suivante : p.barthelemy@icloud.com pour le 08/12/2020 au plus tard. +33 (0)6 08 82 52 63.

Profil de la Société

En 1979, Monsieur Guy Martin a créé la chaîne de supermarchés ICNMarket, qui compte aujourd’hui 50 points de vente dans la région Lorraine, toujours dans des villes de petite taille ou de taille moyenne (moins de 20 000 habitants).

Ses 3 enfants travaillent dans le groupe : Marie (44), Amélie (37) et Arnaud (34). Marie, qui vient d’obtenir son MBA d’une école prestigieuse, a pris un rôle étendu dans la gestion du groupe depuis lors, Alors qu’Amélie et Arnaud sont impliqués à des degrés moindre dans les opérations et les achats.

Cependant, Monsieur Martin est toujours le décisionnaire principal, et reste l’interlocuteur principal au quotidien.

Le challenge

Tous les grands réseaux considèrent d’étendre leurs activités et de pénétrer sur le marché d’ICNMarket, dans son format de petites surfaces, ce qui démontre à la fois la pertinence et les opportunités de développement du modèle dans d’autres régions de France.

Dans le même temps, Monsieur Martin a bien conscience qu’à 72 ans, il n’est probablement plus le mieux placé pour conduire le développement de son entreprise et la guider dans ce nouveau challenge. Ses enfants, bien que pleins d’énergie, sont-ils prêts à relever le défi ?

Les alternatives

ICNMarket s’est construit autour de magasins au concept resserré, avec un nombre limité de produits (pas de rayon viande ou poisson par exemple), ce qui a permis à la chaîne de rapidement occuper le territoire, et mieux s’adapter ensuite aux besoins locaux. En effet, et rapidement, les points de vente dans les villes de taille moyenne se sont diversifiés et ont offerts une gamme de produits étendue. Une fois encore, Monsieur Martin est confiant pour l’avenir, et voit des opportunités dans l’expansion géographique de son réseau, soit dans les villes où il n’est pas présent, soit dans les régions limitrophes (Alsace, Champagne-Ardenne). Arnaud a d’ailleurs une prédisposition naturelle à vouloir découvrir de nouveaux territoires, et à ouvrir de nouveaux magasins, et pourra se charger de cette tâche à l’avenir.

Durant son MBA, Marie a rencontré le dirigeant d’une chaîne de supermarchés similaires principalement implantés en Alsace, Monsieur Thomas Fischer (TomFisch). Thomas a hérité cette activité de ses parents, et il y passe autant de temps que ces loisirs le lui permettent. Marie pense qu’il pourrait être intéressé par la cession de son groupe, ce qui permettrait d’accélérer le développement d’ICNMarket, même si certains points de vente des 2 groupes sont situés dans les mêmes villes en Lorraine.

Amélie a conscience des alternatives de la famille, mais en tant que directrice financière, elle s’interroge sur la faisabilité économique de chacun de ces plans. La croissance organique proposée par son père devrait être finançable en principe, mais par contre, l’acquisition de TomFisch exige des ressources qui ne sont pas aujourd’hui à disposition du groupe.

Carrefour a bien approché M. Martin, mais le prix proposé (5X EBITDA) semble dans la fourchette basse. Ceci est probablement dû à la relative petite taille d’ICNMarket, et un groupe de taille supérieure serait probablement valorisé sur base d’un multiple supérieur (6X ou 7X l’EBITDA).

Financer la croissance

ICNMarket a un levier financier raisonnable (1.2X l’EBITDA) et peut s’endetter plus qu’à l’heure actuelle.

Amélie pense cependant que les conditions auxquelles les partenaires bancaires pourraient financer la société ne seraient pas des plus compétitives.

Par ailleurs, un Private Equity spécialisé dans les sociétés de taille moyenne, 1972 Capital, a approché Amélie en parallèle de toutes ces considérations. Amélie en a entendu le plus grand bien, mais Amélie reste prudente compte tenu du retour sur capitaux propres que réclame la société (20% par an). De plus, la société requiert des arrangements complexes afin de s’assurer qu’elle puisse vendre ses actions en temps voulu.

Questions

1. Quelles alternatives ICNMarket devrait poursuivre ?
   1. Croissance organique
   2. Acquérir TomFisch
   3. Vendre la société
   4. Autre
2. Comment financer la croissance ?
   1. Dette
   2. Augmentation de capital avec 1972 Capital
   3. Autre
3. Expliquer les variables que vous avez prises en compte et détailler toutes les hypothèses sous-jacentes que vous avez à intégrer dans votre analyse.

Annexes

ICNMarket SA		2016	2017	2018	2019(f)	2020	2021	2022
Ventes		21,000,000	19,530,000	21,483,000	22,557,150	24,023,365	23,542,897	25,897,187
Coût des ventes		17,220,000	16,703,400	17,616,060	18,496,863	19,699,159	19,305,176	21,235,694
EBITDA	18%	3,780,000	2,826,600	3,866,940	4,060,287	4,324,206	4,237,722	4,661,494
Amortissements	4.5%	945,000	878,850	966,735	1,015,072	1,081,051	1,059,430	1,165,373
Intérêts payés	3%	136,080	131,998	139,210	146,170	149,094	150,585	146,067
Resultat Net	12.9%	2,698,920	1,815,752	2,760,995	2,899,045	3,094,061	3,027,706	3,350,053
Endettement Net		4,536,000	4,399,920	4,640,328	4,872,344	4,969,791	5,019,489	4,868,905
TomFisch					2019 (f)
Ventes					32,350,725
Coût des ventes					29,600,913
EBITDA					2,749,812
Amortissements					1,455,783
Intérêts payés					102,500
Resultat Net					1,191,529
Endettement Net					2,500,000
Nouveau Magasin			Année 1	Année 2	Année 3
Ventes			200,000	300,000	420,000
Coût des ventes			164,872	247,308	346,231
EBITDA			35,128	52,692	73,769
CAPEX			-95,000	-75,000	-18,000